發布時間：2015-07-08 09:48:29 中國經濟網
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憑著200億收購傳化物流，傳化股份連續開出8個漲停。漲停板打開，其股價便開始回落。7月6日，傳化股份盤中兩次下觸，幾近跌停。7月7日，傳化股份再次停牌。
另一面，市場上對于收購傳化物流存在的爭議并未結束。
公開數據顯示，截至2015年3月末，傳化物流總資產為48.98億元，凈資產為43.06億元。傳化物流的凈利潤方面，2013年、2014年及2015年1-3月，扣除非經常性損益后的歸屬于母公司股東的凈利潤分別為-2，973.98萬元、-1，547.82萬元和-3，261.92萬元。
相比利潤的虧損，傳化物流的業績承諾則讓人眼前一亮。傳化物流承諾，重組后6年的凈利潤超過35億元；但是，35億元中的近30億元都要等到2019年和2020年這兩年才能實現。
一位投資者表示，“連續虧損的企業，為啥能賣出200億的高價？承諾的收益到5年后才有可能實現，餅畫的確實不小。”
不過，也有分析認為，物流行業前期的投入大、收益周期長是普遍現象；至于承諾收益是否能夠完成，還要看上市公司的具體運作。
記者聯系到傳化股份董秘辦公室，對方電話無人接聽。
傳化物流5年“入市”
傳化股份的一紙重組公告，讓傳化物流成功登陸資本市場。
傳化股份公告顯示，根據中和評估出具的中和評報字（2015）第BJV3005號《資產評估報告書》，以2015年3月31日為評估基準日，傳化物流100%股權的評估值為2，017，291.00萬元。參考前述《資產評估報告書》，各方協商確定傳化物流100%股權的交易價格為200億元。
成立僅僅5年的傳化物流，依靠什么賣出了200億的高價呢？
傳化物流主要從事公路物流平臺運營業務，發展公路物流O2O全新生態。而且公司也預計，未來3-4年仍有較大金額且持續的實體公路港建設投資支出；同時，O2O物流網絡平臺也處于前期推廣階段，到2017年才有望實現收入的快速增長。
目前，傳化物流已擁有公路港投資運營及配套服務、O2O物流網絡平臺服務等兩大業務板塊。
從公開數據上看，傳化物流目前的營收數據顯然不足成為有力的支撐。
財務數據方面，截至2015年3月末，傳化物流總資產為48.98億元，凈資產為43.06億元；其2013、2014年度和2015年1-3月分別實現營業收入4.32億、9.53億、2.29億元，凈利潤分別為1279.64萬、3266.05萬和2193.53萬元。
再現機構突擊入股
同樣，在傳化股份對傳化物流的重組中，突擊入股的現象再次出現。
在傳化股份停牌三個月后的3月20日，傳化物流的單一股東卻突然決定出讓部分傳化物流的股權。公開資料顯示，傳化物流決定吸收包括長安資管在內的6名機構投資者成為傳化物流的股東，6家機構合計出資36億元獲得傳化物流18%的股份。傳化集團還將所持2%的股份以4億元的價格轉讓給上海陸家嘴股權投資基金合伙企業。
“重大資產重組前夕，公司進行如此大的股權轉讓，引發質疑也在所難免。”一位熟知資本運作的業內人士告訴記者。
但是，傳化物流極為新增股東中，華安資管計劃的身份則顯得更為敏感。
可查資料顯示，華安未來資產管理(上海)有限公司管理的“華安資產-傳化集團專項資產管理計劃”則是由傳化集團及其部分子公司的“董監高”及核心技術人員、業務骨干共169人出資6億元參與認購而成立的，合計將獲得傳化股份6851萬股。
另外，還有投資者注意到，長安資管等6名機構投資者是在3月20日入股傳化物流，但工商變更登記卻是在4月15日才得以完成。按照公告信息，傳化物流的評估基準日是3月31日。股權尚未正式變更完成，便作為評估依據，因此有股民提出，“上市公司應該解釋清楚這個問題。”
政府補貼拉低虧損
盡管重組過程中的諸多的細節都存在爭議，但這并不影響傳化股份復牌后連續漲停。有研報認為，傳化物流的后期表現十分可期。
在公告中，傳化集團承諾，傳化物流2015年至2020年累計經審計的扣除非經常性損益后的凈利潤總數為28.13億元；累計經審計的凈利潤總數（含非經常性損益）為35.01億元。
不過，投資者則指出，從傳化物流的基本面和運營情況來看，這種承諾能實現的概率很小。
已公開的財務數據顯示，2013年、2014年及2015年1-3月，傳化物流實現營業收入4.32億元、9.53億元、2.29億元，營業利潤分別為-3，345.16萬、-1，522.95萬和-416.85萬。官方給出的解釋是，傳化物流報告期內以“易配貨”、“易貨嘀”、“運寶網”為核心的互聯網物流平臺尚處于建設期，線上平臺帶來的增值效應尚未體現，同時，平臺建設投入以及推廣投入較大所致。
此外，高額的政府補貼還淡化了傳化物流的虧損賬單。
財務數據中，2013年和2014年傳化物流分別獲得政府補貼5675.27萬元和5226.15萬元；2015年，僅一季度就獲得了4270.27萬元，在傳化物流的財務報表中占有不小的比重。
在重組預案中，傳化股份也提到：報告期內，傳化物流非經常性損益主要為基于傳化物流物流平臺取得的政府補助。“本次交易后，由于傳化物流短期內主營業務仍處于建設和培育期，主營業務良好的盈利能力尚未體現，因此，傳化物流短期內凈利潤受非經常性損益的影響較大。”
另外，傳化物流2015年和2016年預測歸屬于母公司股東的凈利潤分別為14，741.29萬元和-35，077.44萬元大。而盈利的“主力”則是2015年傳化物流蕭山基地有望確認的3.6億元拆遷款。
“傳化物流畫餅痕跡明顯，不看好其后市表現。”前文提到的投資者表示。
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